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今年以来，涉及私募股权投资机构的违规查处已有多起，仅广东省证监局通报的案例就有3起。前述法律界人士指出，募资难和一二级市场估值倒挂严重压缩了机构赚快钱的套利空间，壳的出现反映出市场的优胜劣汰正在进行中，但私募股权未来仍将朝着市场份额头部化聚集，新生代中小机构理应在投研个性化及投资垂直化方面做“弯道超车”的准备，一味将规模造富效应奉为盈利是不科学的。

▍风险因素：限产政策落实不达预期；基建与地产投资增速不达预期。▍投资策略：国庆环保限产的情绪发酵已过，难以对价格和供需格局带来进一步影响，后续关注核心仍然要回到行业本身，需求的节奏将是主导价格的核心。建议仍然重点布局长材为主和低估值有弹性的股票，推荐三钢闽光、南钢股份。

（六）支持开发性、政策性银行加大信贷支持力度。国家开发银行、进出口银行、农业发展银行要结合自身业务范围，加强统筹协调，合理调整信贷安排，加大对市场化融资有困难的防疫单位和企业的生产研发、医药用品进口采购，以及重要生活物资供应企业的生产、运输和销售的资金支持力度，合理满足疫情防控的需要。

3． 投资评级与估值。我们调整了公司19/20/21年营收及净利润，预计19/20/21年营收分别为34.6亿/44.0/57.7亿元，EPS为14分/18分/25分。基于分部估值法，给予云业务19年15x PS和ERP业务13x PE，上调目标价至11.0港元，维持“推荐”评级。

经营性现金流净额的持续大幅增加，一方面反映泰禾回款率稳步提升，进入稳健增长期，另一方面也显示出泰禾的现金流安全可控，自身造血能力稳步增强。负债水平稳步下降，偿债能力显著改善年报显示，截至2018年末，泰禾资产负债率同比下降0.95个百分点，净负债率同比大幅下降90.15个百分点，负债水平持续稳步下降。至2019年一季度末，净负债率又同比继续大幅下降105.69个百分点，短期债务规模整体也保持持续下降趋势。有息负债规模得到进一步控制，一季度环比减少100亿有息负债；净资产规模持续增加，公司财务安全性显著提升。

神州长城借壳上市时，根据《深圳中冠纺织印染股份有限公司与陈略、何飞燕关于神州长城国际工程有限公司之业绩补偿协议》及其补充协议，陈略、何飞燕承诺神州长城2015年度、2016年度和2017年度经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于34，580万元、43，850万元以及53，820万元。如果神州国际实现净利润低于上述承诺净利润，则陈略、何飞燕将对上市公司进行补偿。